中沪网了解到，上交所上市审核委员会定于2023年8月14日召开2023年第73次上市审核委员会审议会议，届时将审议江苏艾森半导体材料股份有限公司（以下简称“艾森股份”）的首发事项。

(资料图)

据悉，艾森股份主要从事电子化学品的研发、生产和销售业务。公司围绕电子电镀、光刻两个半导体制造及封装过程中的关键工艺环节，形成了电镀液及配套试剂、光刻胶及配套试剂两大产品板块布局，产品广泛应用于集成电路、新型电子元件及显示面板等行业。

据招股书显示，艾森股份本次拟募集资金71,076.83万元，募集资金扣除本次发行费用后将分别用于公司年产12,000吨半导体专用材料项目、集成电路材料测试中心项目、补充流动资金。

（截图来源于艾森股份招股书）

中沪网查阅相关资料后，发现艾森股份存在以下问题，业绩下滑，现金流常年为负，毛利率持续下降；关键指标涉嫌“掺水分”，科创属性或遭“拷问”；股权转让价格公允性存疑，或其他利益安排。

业绩下滑，现金流常年为负，毛利率持续下降

据招股书财务数据显示，2020年、2021年、2022年（以下简称“报告期”），艾森股份实现营业收入分别为20,875.05万元、31,447.88万元、32,376.63万元；同期归属于母公司股东的净利润分别为2,334.77万元、3,499.04万元、2,328.47万元；同期扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为1,955.36万元、2,960.51万元、1,440.33万元。

从数据不难看出，虽然艾森股份营业收入在逐年增长，但是增速明显放缓，2021年和2022年，公司营业收入同比增长50.65%、2.95%，公司2022年营业收入增幅较2021年出现大幅下滑，基本没实现什么增长，反倒是2022年公司利润却出现快速下滑，2022年，公司归属于母公司股东的净利润同比下滑33.45%，扣除非经常性损益后归母同比下滑51.35%。对此艾森股份解释称，2022年度经营业绩下滑主要受到下游客户需求下降、募投项目折旧摊销增加以及金属锡材价格大幅波动等因素的影响。

2023年上半年，以手机为代表的消费电子市场整体表现仍较为低迷，下游行业需求继续下降，加之金属锡材价格的下跌，艾森股份2023年上半年营业收入和利润双双下滑。2023年1-6月，公司实现营业收入15402.88万元，同比下滑15.73%；实现归属于母公司股东的净利润1,111.86万元，同比下滑14.76%；实现扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润1,090.33万元，同比下滑6.96%。

除业绩持续下滑外，艾森股份报告期内经营活动产生的现金流量净额也持续为负，长期处于“失血”状态。报告期各期经营活动产生的现金流量净额分别为-4,399.96万元、-10,862.56万元和-4,849.72万元。另外，2023年1-6月，公司经营活动产生的现金流量净额为-5,274.21万元，继续为负，并未出现好转。对此艾森股份解释称，经营性现金流量持续为负，主要系公司下游客户部分采取票据结算，而上游供应商接受票据结算的比例较低。值得注意的是，

艾森股份同行业可比公司经营活动产生的现金流量净额不存在连续为负的情况。

艾森股份产品主要包括电镀液及配套试剂、光刻胶及配套试剂以及电镀配套材料三大类别。值得注意的是，报告期内，艾森股份三大产品的毛利率均呈现下滑的趋势。

报告期各期，艾森股份电镀液及配套试剂板块的毛利率分别为50.61%、46.41%和43.60%；光刻胶及配套试剂板块的毛利率分别为45.70%、31.96%和23.67%；电镀配套材料产品的毛利率分别为5.46%、6.59%和-3.51%。由于核心产品毛利率均呈现下降的趋势，为此报告期内主营业务毛利率也是逐年下降。报告期各期，公司主营业务毛利率分别为35.87%、29.31%和23.53%，持续下降，2022年主营业务毛利率已经较2020年下降了12.34个百分点，下降幅度较大。

关键指标涉嫌“掺水分”，科创属性或遭“拷问”

据招股书显示，艾森股份本次科创板IPO选取的标准为“科创属性评价标准一”，在财务方面上需满足最近三年营业收入复合增长率≥20%，或最近一年营业收入金额≥3亿。从上述财务数据来看，公司3年营业收入复合增长率为24.54%，最近一年营业收入金额为3.24亿元，公司财务方面刚好跨过这一关键指标。

需要注意的是，报告期内，艾森股份向客户提供的大部分外购产品与自产产品形成配套关系，构成艾森股份Turnkey整体解决方案的一部分。报告期各期，公司电镀配套材料实现的销售收入分别为6,436.87万元、11,659.92万元、11,238.54万元，占当期主营业务的比例分别为31.31%、37.43%、35.21%，而公司电镀配套材料产品基本都是通过外购后再配合公司自产产品进行销售。而剔除公司电镀配套材料实现的销售收入后，报告期各期，公司实现的营业收入分别为14,438.18万元、19,787.96万元、21,138.09万元，此时，公司营业收入便低于了3亿元，而2020-2022年，公司营业收入的复合增长率为21.00%，刚好跨过20%这个门槛，但是公司2023年上半年，公司营业收入和利润双双出现下滑，此时公司或将不再满足科创板第一套科创属性评价标准了。

其实，早在2020年艾森股份就曾筹划科创板IPO，后经综合考虑和审慎分析，认为当时公司上市时机尚不成熟，决定推迟上市计划，直到2022年10月才正式申报。而据2020年9月，华泰联合证券有限责任公司报送的上市辅导报告中，华泰联合证券有限责任公司尽职调查发现，艾森股份2020年上半年经营业绩较上年基本持平，增长率低于预期，如今艾森股份2023年上半年又出现同样的问题。

股权转让价格公允性存疑，或其他利益安排

艾森股份前身为艾森有限，于2010年3月16日设立，成立时艾森有限的注册资本为人民币1,000.00万元，全部以货币方式出资，占注册资本100%。2017年10月25日，艾森有限作出股东会决议，同意公司整体变更为股份公司。报告期内，艾森股份曾进行过三次股权转让以及一次增资。

2020年6月25日，卢瑞华与张兵签订《股份转让协议》，约定卢瑞华将其持有的艾森股份62.25万股股份以218.75万元的价格转让给张兵，本次股权转让作价为3.51元/股。

2021年6月20日，艾森股份召开2021年第一次临时股东大会，审议通过《关于增加公司注册资本的议案》，同意注册资本由6,100.00万元增加至6,610.00万元，新增注册资本510.00万元。和谐海河、苏民投资、海宁艾克斯以29.51元/股分别认购406.64万股、68.36万股、35.00万股，合计认购金额为15,050.10万元。其中510.00万元作为公司注册资本，14,540.10万元计入公司资本公积。

从上来看，仅仅过了一年的时间，艾森股份2021年6月增资的价格却是2020年6月股权转让的8.41倍，试问，但是卢瑞华将所持艾森股份股权转让给张兵的定价是否合理，这其中是否存在其他利益安排？

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